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三全食品:旺季需求爆发 产能利用率提升

时间:2019-02-17 08:42来源:网络整理 作者:佚名 点击:
浦发银行-002216投资要点:旺季需求爆发产能利用率全面提升郑州新基地的产能利用率在11月份开始全面提升。在与公

旺季需求爆发产能利用率全面提升

郑州新基地的产能利用率在11月份开始全面提升。在与公司交流的过程中,我们认为主要原因:一是大环境的逐步好转,这是中长期趋势。另外就是一四季度是速冻米面食品行业的传统旺季,而春节的到来,使得压抑了今年一年的消费需求得以集中释放,因此公司产能利用率突破性增长,部分产品出现供不应求的态势。

自销和经销相结合市场占有率提升

公司销售体系是自销和经销相结合:省会一级城市的销售主要由公司自己做,以保证重点市场牢牢掌握在自己手中;二三线城市则由经销商做。目前按销售收入分,公司销售和经销商销售基本上是对半开,经销商占比相对较大。受益于二三线城市销售的相对快速增长,经销商比例近年处于逐步上升阶段。截止到09年7月份公司产品市场占有率超过27%,连续多年全国第一。

温和通胀有利于公司业绩恢复

三全对毛利率的控制能力较强,从07年初开始,CPI经历了急涨急跌的走势,公司单季度毛利率大部分集中在34%-37%之间波动,显示出公司较强的定价能力。预计2010年处于温和通胀的阶段,有利于公司在毛利率基本稳定的同时,吨产品收入会有所提升。因此公司在09年面对的量涨价缩的状态将改变成10年的量价齐升的局面,有利于公司业绩的恢复。

盈利预测及投资建议

需求端的好转将有利于郑州新基地产能的顺利释放;另外,毛利率稳定下的量价齐升是三全业绩增速加快的又一保障。预计09年-2011年EPS分别为0.48元、0.67元和0.88元。

目前股价静态估值不便宜,但是公司业绩稳定性强。长期速冻米面行业发展空间巨大,公司在速冻米面行业中市场占有率不断提升;短期旺季使得09年四季度和10年一季度业绩高增长成为现实。因此我们继续维持“买入”投资评级,给与2011年35-40倍市盈率,股价区间30-35元。

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